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저변동성에 안심하지 마라

작성자: 마틴 앳킨 AB 멀티에셋솔루션 그룹 Managing Director

작성 기준일: 2017.03.09

원문: Volatility Is Low—But Not As Low As You Think

최근 글로벌 주식시장의 변동성이 이례적으로 낮은 수준에 머무르고 있다. 미국 S&P500지수의 옵션 변동성을 나타내는 변동성지수(VIX)는 역사적으로 낮은 수준이고, 글로벌 증시 변동성 역시 소폭이긴 하지만 하락세다.

시장 변동성이 하락한 데는 투자자 성향 변화도 일부 작용했다. 과거 금융위기 이후 투자자들은 거시적인 이슈에 많은 부분 의존해 투자를 결정했으나 오늘날 투자자들은 개별 기업의 펀더멘털이나 종목에 영향을 줄 수 있는 대외 요인들에 더욱 집중하고 있다. 그 결과 개별 주식간의 상관계수는 하락했고 변동성도 낮아졌다.

그러나 아직 안심하기엔 이르다. 밸류에이션 고평가, 미국 금리인상, 각국의 정치적 불확실성 등 여전히 시장엔 큼직한 이슈가 여럿 산재해 있으며 글로벌 경제와 정책 등 시장환경도 끊임 없이 변화하고 있기 때문이다.

잠재 위험에 대해 시장이 예민하게 반응한다는 점도 변동성을 주의 깊게 살펴야 하는 이유다. 실례로 VIX지수는 프랑스 대선 1차 투표 이전 오름세를 보이다가 유럽연합에 우호적인 에마뉘엘 마크롱 후보가 결선에서 승리하자 금세 안정을 되찾았다. 또 미국 사법부가 트럼프 선거캠프와 러시아의 내통 의혹을 조사할 특별검사를 임명하자 VIX지수는 지난해 9월 이후 최대 증가폭을 보이기도 했다.

이렇듯 투자심리와 기업의 펀더멘털 사이에서 시장이 오르락내리락할 때 손해를 보지 않기 위한 최선의 방법은 VIX지수뿐만 아니라 시장에서 나오는 여러 가지 신호를 살피는 것이다. 모든 변동성 지수가 같은 방향을 가리키지 않기 때문에 다각적으로 시장을 바라보는 것은 중요하다. 바로 실제 변동성과 내재 변동성 간의 차이(변동성 스프레드)를 이용하는 것인데, 최근 동 수치는 지난 10년 평균 대비 높은 수준에 머물러 있어, 많은 투자자들이 하락장에 대비하기 위해 기꺼이 비용을 지불하는 것으로 보인다. 이는 또한 투자자들이 VIX지수가 제시하는 것 보다는 불안해하고 있음을 의미할 수 있다. 또다른 방법은 변동성 스프레드의 증감을 이용하는 것인데, 스프레드 확대 국면은 많은 투자자들이 시장 악재에 과잉 반응하고, 하락 방어를 위해 과다한 비용을 지불하는 것을 의미한다. 이럴 때 역 발상 투자를 통해 오히려 주식에 대한 노출을 확대함으로써 주식시장에서 잠재된 기회를 발견할 수 있다. 반면 변동성 스프레드가 축소될 땐 경고신호로 받아들이고 주식 비중을 줄이는 계기로 삼을 만 하다.

변동성 외에도 여러 지표들을 통해 시장을 파악해야 한다. 주식 모멘텀이나 신용 상태 등 시장의 위험을 보다 전체적으로 조망하는 한편, 수익률 전망도 중요하게 챙기는 것이 좋다.

이처럼 변동성을 관리하고 위험에 대비해 포트폴리오를 구성하는 것은 쉽지 않은 작업이다. 그렇지만 멀리 다가오는 위험을 내다보고 대비함으로써 투자자들은 궁극적으로는 달콤한 성공의 열매를 맛볼 수 있을 것이다.

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